自去年8.11汇改以来，人民币对美元已贬值5%。在经济下行压力未见缓解的情况下，人民币汇率贬值会通过哪些渠道对行业产生影响呢？

　　债务负担

　　截止2015年9月，我国非金融企业总体美元债务余额为8844亿美元。其中，境内美元贷款余额为 4178 亿美元，境内发行美元债券为 28.6 亿美元。

　　中信证券表示，若2016年人民币贬值幅度为5%-7%，那么折换成人民币的非金融企业美元债务增加量为2875-4025亿元，支付利息造成的汇兑损失为70-97亿元，总体损失相当于2015年工业企业利润总额的4.6-6.4%。

　　中信证券在报告中指出：

中国所有上市公司 2014 年度的美元贷款余额相当于1.29 万亿元人民币（2000多亿美元），其中航空和房地产行业美元债务较多。

从贷款来看，航空业美元贷款占该行业总体债务之比最高，达到33.5%，而电子元器件业和石油化工业的美元贷款在其行业总负债中所占比例亦超过 15%。

但从发行美元债券来看，房地产发行的美元债券占所有美元债券的比重高达 30%，其次是电力、石油化工和传媒。

　　中信证券进一步指出，偿付压力跟债务结构有关，航空业的中长期美元贷款占所有美元贷款的比重为78%， 短期偿付压力较小，而石油化工业仅为 32%，短期偿付压力较大。除石油化工外，其他行业的美元债务占比一般都较低，所以短期偿付压力应该不大。

　　在国信看来，人民币贬值利好海外业务收入占比高的行业，对外债负担较重的行业构成一定负面影响。如果未来一段时间内，人民币维持贬值趋势，那么将对行业的业绩产生较为明显的影响。

　　从收入角度看，海外业务收入占比较高的行业，例如贸易和服务出口型企业将受到正面影响，此外进口替代型公司也将获益。在各个出口目的地国家中，我国对美国和欧盟的出口金额占比超过1/3。例如，2015 年前 11 个月，我国出口美国和欧盟的出口金额占比达到34%，因此人民币兑美元和欧元贬值将利好出口型企业。从 A 股上市公司 2015 年中报的海外业务收入占比情况看，电子、国防军工、家用电器、计算机、纺织服装等行业的海外业务收入占比超过20%。

　　出口影响

　　中信证券表示，汇率贬值对金属制品、化工、机械设备等行业出口影响较大，而对采矿、炼焦、电力等影响很小。

　　从利润来看，纺织、服装及皮革产品制造业、机械设备制造业等出口依存度较高行业的利润受到的正面影响较大，而炼焦、燃气及石油加工业、电力、热力及水的生产和供应业等 中间投入品进口依存度较高的行业会有负面影响。

　　宏观政策

　　从宏观层面来看，汇率贬值除了有利于出口之外，在当前经济下行压力依然较大的情况下，还为松货币创造了空间，也有助于缓解通缩压力。

　　人民币贬值将抬升进口品的价格，并会传导到下游产品，可能带动更多商品价格上行。根据我们的估算，人民币名义有效汇率每贬值1%，会带动进口价格平均上升0.5%~0.7%，PPI通胀率上升0.2个百分点，进而带动CPI通胀率上升0.08~0.12个百分点。人民币贬值将有利于缓解通缩压力，有利于提升通胀预期，从而有利于降低实际融资成本，提升投资者的积极性，减缓增长下行压力。

　　而宏观经济下行风险缓 解将对医药制造、通用设备、非金属矿物制造等行业产生比较明显的影响。